Nowe inwestycje Baupost Group

Baupost Group złożył najnowszy raport 13 F do SEC, zanim zobaczę co nowego, przypomnijmy, że tylko około 16% całego AUM (3,8 miliarda z 24 miliardów USD) jest zainwestowane w akcje w USA. Pozostała część portfela to:

• gotówka - około 28%
• distressed debt - około 23%
• akcje - około 20% (Stany Zjednoczone i zagranica)
• nieruchomości - około 16%

Pozostała część portfela to hedge i struktury

Co nowego wo portfelu akcji?


Seth Klarman dodał do poniższych pozycji:
Hewlett-Packard Company (NYSE:HPQ), fundusz posiada 27 milionów akcji co stanowi około 14% portfela. Michael Price, którego Seth Klarman uznaje za mentora, także kupił akcje HPQ w tym kwartale.

BP Plc (NYSE:BP) (LON:BP), Klarman posiada 13 milionów akcji - około 14% portfela
BP Plc (NYSE:BP) (LON:BP) to dalej największa pozycja ze spółek notowanych na NYSE w portfelu, ale jak wspomniałem w poprzednim poście o Baupost Group, fundusz posiada też 26 milionów akcji Vivendi.

Baupost posiada 16 milionów akcji ViaSat, Inc. (NASDAQ:VSAT), - 10.62% portfela akcji USA.

Nowe pozycje:

Klarman kupił 15.8 milionów akcji Oracle Corporation (NASDAQ:ORCL), pozycja stanowi teraz 12% portfela, oraz kilka mniejszych pozycji. Cały portfel poniżej:

Źródło:
http://www.valuewalk.com/2012/08/klarmans-baupost-buys-ncq-hes-gnw-orcl-adds-to-bp-hpq-vsat-and-ng/
http://www.dataroma.com/

Mohnish Pabrai - Pabrai Investments

Portfel Pabrai Investments składa się obecnie z 6 spólek, łączna wartość: $240,562,000  

Ponad 66% zainwestowane jest w sektorze spółek finansowych: BAC, C, GS. Nowe inwestycje to General Motors (NYSE:GM). Pabrai Investments kupił akcje w drugim kwartale 2012 po około $19.72 oraz energetyka: Chesapeake Energy Corp. (NYSE:CHK) po około $18.60

Kolejny, po Fairholme Bruca Berkowitza, fundusz mocno zaangażowany w finansach.

Fairholme Funds likwiduje Berkshire Hathaway i tnie AIG

Fairholme Funds, zarządzany przez  Bruca Berkowitza ($5,561,843,000 aktywów - spadek z 23 miliardów USD tylko 2 lata temu), zlikwidował swoją pozycję w Berkshire Hathaway oraz zredukował AIG, CIT Group oraz Orchard Supply Hardware Stores Corp.. Fundusz nie dokupił akcji w 2 kwartale 2012.

Portfel poniżej za http://www.dataroma.com

Bruce Berkowitz w liście do inwestorów twierdzi, że AIG (około 35% wartości funduszu) - skoro dalej to podstawowa inwestycje dlaczego ją zredukował (tylko o 3,3%, ale zawsze) -  Bank of America (9% funduszu) i Sears Holdings (11% funduszu) to jego najlepsze pomysły, uzasadnienie poniżej. 87% portfela stanowią firmy z sektora finansowego.

"Our best idea remains AIG common (35% of the Fund) with a reported book value of $57 per share. There are few occasions when systemically important franchises sell for half of book value and are profitable. This is one of those times. AIG warrants held by the Fund (another 3% of the Fund) provide the right to 21+ million shares at $45, or maybe more shares at lower strike prices for the next 34 quarters if dividends above $0.675 per trailing 12-month period are paid.

Bank of America is the Fund’s next largest financial holding (9% of the Fund) affected by the great housing price collapse. The company’s reported book value is over $20 per share. We believe that America’s bank is returning to its retail roots (think of Wells Fargo) with a $1 trillion deposit franchise and that bank profits will skyrocket as legacy real estate loans burn-off.

Sears Holdings (11% of the Fund) is one of the largest corporate real estate organizations in the world, with a portfolio of retail locations that is second to none. Generally Accepted Accounting Principles (“GAAP”) mandate valuing their real estate at the lower of cost or market. GAAP would force the Dutch settlers to value Manhattan today at the 1626 purchase price of $23.70. The company’s reported book value of $43 understates real values."

Całość dostępna tutaj.

Baupost Group, LLC

Seth Klarman jest zarządzającym dziewiątego pod względem wielkości aktywów funduszu hedge na świecie - Baupost Group, LLC (AUM - 25 miliardów USD). Fundusz od 2007, kiedy inni zarządzający notowali duże straty, powiększył swoje aktywa ponad 3-krotnie. Baupost, założony w 1982, miał tylko dwa lata negatywnych zwrotów (1998 i 2008) w całej swojej historii. Od dawna zamknięty dla nowych inwestorów wśród swoich klientów wymienia fundusze takich uczelni jak Yale, Harvard i Stanford. 

Klarman jest zwolennikiem inwestowania w wartość, opisanego przez Benjamina Grahama autora "The Intelligent Investor" i ropopularyzowanego przez Warrena Buffetta - wyrocznie z Omaha. Klarman unika ryzyka a jego głównym celem jest zachowanie kapitału. Fundusz znany jest z trzymania dużego zapasu gotówki (zazwyczaj okolu 20 - 30%, a czasami nawet 50% portfela) czekając na wyjątkowe okazje na rynku, dzięki temu fundusz mógł sobie pozwolić na kupowanie mocno przecenionych aktywów w 2008. Baupost inwestuje w długim horyzoncie czasu - raczej lata niż miesiące. Fundusz nie używa też dźwigni finansowej, co odróżnia go od typowych funduszy hedge. Z informacji dostępnych publicznie wynika ze jedynie okolo 7% portfela zainwestowane jest w akcje (główne inwestycje poniżej), Klarman preferuje obligacje.

Pomimo tego fundusz zarobił 22% w 2006, 54% w 2007, i okolo 27% w 2009, a średni roczny zysk to 19%. 

Fundusz posiada około 20 pozycji w akcjach, mniej więcej 60% large caps, 40% w small caps (głównie  firmy z sektora biotechnologii i surowców naturalnych).

Akcje amerykańskie w posiadaniu funduszu, stan na 31 Mar 2012, z obowiązkowych raportów  kwartalnych 13F składanych do SEC:

Źródło: http://www.dataroma.com/m/holdings.php?m=BAUPOST

Oprócz tego fundusz Baupost ujawnił się w akcjonariacie francuskiego koncernu Vivendi operującego w sektorze telekomunikacji oraz rozrywki (stan na 19 luty 2012) - (akcje nie notowane w USA nie muszą być raportowane do SEC):

Źródło:  http://www.vivendi.com/investment-analysts/share-price-dividend-and-shareholding-structure/shareholding-structure/ 

Książka Klarmana: "Margin of Safety: Risk-Averse Value Investing Strategies for the Thoughtful Investor" stała się kultową pozycją inwestorów z Wall St., a cena używanej kopii, o ile w ogóle można ją dostać, dochodzi na Amazonie do... 2,500 USD. 

Źródło:
http://www.economist.com/node/21558274
http://www.marketfolly.com/search?q=Seth+Klarman&x=9&y=19

http://www.valuewalk.com/2012/04/seth-klarmans-baupost-group-buys-26-million-shares-of-vivendi/

http://seekingalpha.com/article/585391-q1-2012-seth-klarman-s-baupost-3b-filing-analysis-of-top-3-high-conviction-buys-and-5-sells

Wywiad z Howardem Marks z Oaktree Capital

Interesujący  wywiad z zarządzającym Oaktree Capital, Howardem Marks, specjalisty inwestowania w distressed assets.

Ciekawa okazja inwestycyjna: nieruchomości (w USA i zagranicą, ale USA wygląda lepiej)

O strategii inwestycyjnej: Aby  uzyskać ponadprzeciętny zwrot z inwestycji, powinieneś myśleć lepiej i inaczej niż inni. Nie zawsze powinno  się inwestować dokładnie odwrotnie niż wszyscy. Należy wiedzieć w co inwestują wszyscy, dlaczego w to inwestują, dlaczego  się mylą, i dopiero wtedy postępować odwrotnie.

O okazjach: okazje zwykle  istnieją ponieważ sprzedający popełnia błąd (musi  sprzedać, panikuje, potrzebuje kapitał, albo dostaje margin call)

Co się wydarzy w Europie:  Bardzo skomplikowany, mętny i niepewny rejon. Jestem pewien 3 rzeczy:

1. Nie wiem

2. Nikt nie wie

3. Jeżeli zapytasz o opinie eksperta i jej posłuchasz prawdopodobnie robisz błąd.

O funduszach hedgingowych - dzisiaj jest ponad 8tys funduszy hedgingowych. Uważam że tylko wyjątkowi zarządzający powinni otrzymać "hedge fund pricing" (20% peformance fee), wątpię że jest ich aż 8tys...

Nikt nie potrafi przewidzieć dna, trzeba kupować po drodze do dna, na dnie, i jak już zaczyna się odbijać.

Cały wywiad poniżej.